金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平(píng)。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息(xī)称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际利率的(de)水平是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要(yào)关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能(néng)造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上(shàng)可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不(bù)足(zú)以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地(dì)方农商(shāng)行为(wèi)主(zhǔ)）发布(bù)公告(gào)下调人气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金(jīn)利(lì)率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利(lì)率调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行(xíng)为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻(qī气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别ng)银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端利(lì)率仍有(yǒu)望继(jì)续下探(tàn)，高股息资产仍将占优(yōu)。

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